上海地区影院恢复开放点评：一线城市线下观影陆续恢复 关注暑期档对全年大盘提振作用

　　事件：据央视新闻报道，7月8日起，上海市电影放映场所将有序恢复开放。

　　受一线城市疫情影响，1H22票房同比下滑30%+。据猫眼电影统计，从2022年初至6月29日20时，全国累计票房约179.83亿元(含服务费，下同)，同比下滑34.66%，主要受3月以来上海、北京等多个地区疫情扰动，全国大量影院暂停歇业，多部国内外电影排期也受到影响。分城市票房结构看，一线城市占比较高，尤其是上海、北京等地，2021年上海地区票房合计25.25亿元，占全国比重5.36%。在全国疫情防控取得阶段性成功下，我们认为上海、北京等一线城市线下观影活动有序恢复，将有效带动全国观影人次和平均票价的提升。

　　暑期档片单储备丰富，有望提振全年大盘。截至6月29日，合计46部影片定档暑期档(6月1日-8月31日)，类型涵盖剧情、动画、科幻、喜剧、爱情等。已上线/定档的多部作品观众期待度较高，其中《侏罗纪世界3》于6月10日国内上线，截至6月29日内地票房已达7.99亿元，已刷新今年进口片票房记录，猫眼预计内地总票房将达9.50亿元；朱一龙主演的《人生大事》(已于6月24日上线)，猫眼想看人数42.9万；由陈思诚导演、黄渤主演的《外太空的莫扎特》(定档7月15日)，猫眼想看人数13.1万；光线出品的动画电影《冲出地球》(定档7月16日)，猫眼想看人数13.1万。

　　参考之前疫情后票房的恢复情况，在影片供给充足的情况下，观影需求强劲，关注暑期档对全年大盘的提振。

　　行业供给逐渐出清，龙头集中度提升。据电影专资办统计，5月份共有509家影院歇业(含倒闭)，营业的影院数量同比去年下滑15.6%。万达电影5月份票房市占率17.9%，同比提升2.1pct.1-5月万达电影票房同比下滑35.83%，跑赢大盘4.2个点。

　　影院经营杠杆高，利润弹性大。观影人次增多不仅带来票房的增加，还带来卖品和衍生品的销售增加，我们测算单影院的观影人次增加1%，该影院利润能增加3%。从上市公司的经营杠杆系数来看，DOL在2-2.5，即收入增加1%，利润增加2%。

　　投资建议：我们预计下半年进口片表现将显著增强，同时随着全国疫情得到有效控制，国产片也将陆续上映。我们预计在21H1票房的低基数下，今年下半年电影行业有望迎来高增长，看好疫情后院线及制片板块的修复。

　　建议关注万达电影(002739.SZ)、横店影视(603103.SH)、中国电影(600977.SH)、光线传媒(300251.SZ)和华策影视(300133.SZ)等。

　　风险提示：国内外疫情反复，影片供给不及预期，票房不及预期

（文章来源：西部证券）