国防军工行业周报：中航电子吸收合并预案公布 关注国企改革关键时间窗口

　　板块回顾：本周申万国防军工指数上涨0.62%，上证综指上涨2.80%，创业板指上涨4.00%，沪深300 指数上涨3.65%，国防军工板块涨幅在30 个申万一级行业中排名第21.截至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为58.33 倍，各子板块中航天装备为51.31 倍，航空装备为55.47倍，地面兵装为38.09 倍，船舶制造为221.99 倍。

　　中航电子吸收合并中航机电，打造世界一流航空机载企业。6 月10 日，中航电子发布吸收合并预案，吸收合并方为中航电子，被吸收合并方为中航机电。换股价格为19.06 元/股及12.59 元/股，中航机电与中航电子的换股比例为1:0.6605，参照本次换股比例计算，中航电子为本次换股吸收合并发行的股份数量合计为25.66 亿股。此外，中航电子非公开发行募集配套资金总额预计不超过50 亿元，拟用于补充合并后存续公司的流动资金及偿还债务、支付本次交易有关的税费及中介机构费用以及项目建设1)合并背景：皆为中航机载下属公司；受托资产规模大，国改预期差大。2)时间进程：披露初步方案—董事会审批—具体方案—股东大会—吸收合并落地，预计前后一年左右。3)后续展望：新公司地位或对标航发动力；减少运营成本。

　　疫情对部分企业生产交付影响已边际改善。由于军工行业具备高度规划属性，疫情仅对军工企业的生产节奏和季度业绩产生一定影响，但对整体交付并无实质性影响。

　　2022 年高景气下产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增展开。我们认为22 年全产业链将持续围绕产能释放带来的营利双增长逻辑展开：关注实战需求旺盛、型号具备深度阶梯层次、批产节点到来的下游主机厂及分系统；护城河深、配套能力强、规模效应显现的中游配套及制造；行业空间大、核心竞争力强以及国产化替代提速军工材料/电子；舰船新型装备发展新趋势下的军工新科技；资产证券化五大方向。

　　本周重点推荐：1)电磁产业链：湘电股份、王子新材；2)下游主机厂及分系统方向：中航西飞、航发动力、中直股份、洪都航空、中航沈飞；3)中游配套及制造方向：中航重机、爱乐达；4)军工材料及军工电子方向：紫光国微、景嘉微、振华科技、宏达电子、鸿远电子、西部材料、光威复材、万泽股份；5)军工新科技：光启技术、联创光电；6)资产证券化主线：电科系：中瓷电子、国睿科技、东信和平、天奥电子；航天系：航天动力、航天机电。

　　风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期

（文章来源：东北证券）