能源行业：俄乌冲突对全球煤炭供需格局的影响

　　当前，仍处于全球新一轮由产能周期为根本、货币超发为助推的能源大通胀初期，全球煤、油、气资源供给短缺问题在今后三到五年甚至更长时间周期维度或将趋于严峻。

　　国内政策积极推动保供稳价相比国际取得显著成效。以欧洲为代表的发达经济体实际已由气候安全转向能源安全，已然并将趋于更高排放。我国将立足能源结构以煤为主基本国情，统筹发展与减碳的关系，大力推动煤炭清洁高效利用，科学有序推动能源绿色低碳转型，为实现高质量发展提供坚实能源保障。

　　在基本面周期性向上，政策面积极鼓励发展下，煤炭行业未来数年将步入一轮景气上行周期。在国家大力推动能源、电力市场化改革进程中，煤炭价格中枢也有望逐年稳中有升。然而当前，煤炭板块估值处于历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。

　　自下而上重点关注两条主线：

　　一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；

　　二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。

　　风险提示

　　疫情再度趋于严峻下，经济社会受到严重冲击进而影响能源煤炭短期需求；

　　俄乌冲突结束或缓和带来的对能源紧缺的预期变化；

　　国内外能源相关政策调整带来的短期影响；

　　下游用能用电部门大规模停限产；

　　重点公司发生煤矿安全生产事故。

（文章来源：信达证券）